Private Equity Fees Private Equity Funds Charge

De private equity-sector heeft veel aandacht getrokken voor de vele lagen vergoedingen, vooral in het licht van de sub-par returns die het de afgelopen jaren heeft opgeleverd. Dit zorgt voor groeiende weerstand van beleggers.

Een studie uitgevoerd door universitaire academici van Yale en Maastricht voor de Financiële tijden vindt dat in de loop van de 10 jaar die in 2001 begon, Amerikaanse pensioenfondsen 4,5% per jaar verdienden, na vergoedingen, van hun private equity-investeringen. Het is ongunstig vergelijkbaar met de S & P 400, die in dezelfde periode een gemiddeld jaarlijks rendement van 6,7% behaalde, met herbelegde dividenden. De studie geeft ook aan dat, wanneer alle vergoedingen in aanmerking worden genomen, ongeveer 70% van het brutorendement op private-equityfondsen door de fondsen zelf werd behouden.

Een aanzienlijk sterkere aanklacht komt van Simon Lack, een professionele geldmanager en auteur van The Hedge Fund Mirage. In dit boek schat hij dat hedgefondsen van 1998 tot 2010 gezamenlijk slechts $ 9 miljard aan beleggers hebben teruggegeven, terwijl ze een verbazingwekkende $ 440 miljard aan hun managers en andere insiders hebben verspild.

Hoewel hedge funds en private equity-fondsen niet synoniem zijn, zijn er genoeg gelijkenissen tussen deze sectoren van het geldbeheeruniversum om te suggereren dat een dergelijke scheve verdeling enigszins een indicatie kan zijn voor de laatste. Een van de meest voorkomende private equity-vergoedingen zijn:

Managementkosten

Beheerkosten dekken theoretisch de bedrijfskosten van een participatiemaatschappij, hoewel een groeiend aantal onderzoeken aantoont dat deze vergoedingen de kosten ver overtreffen. Beheerkosten zijn meestal 1,5% tot 2,0% van het vermogen.

In de eerste jaren van het bestaan ​​van een private equity-fonds kan de beheervergoeding echter een veel hoger percentage van het daadwerkelijk geïnvesteerde geld vertegenwoordigen. Het is omdat het normaliter ook wordt beoordeeld op al het geld dat beleggers hebben vastgelegd in het fonds, maar dat het fonds nog moet investeren.

Prestatievergoedingen

Prestatievergoedingen zijn normaal gesproken ongeveer 20% van eventuele beleggingswinsten die door een private equity-fonds worden geregistreerd. Als het fonds in een bepaald jaar verlies lijdt, zijn de prestatievergoedingen nul. Bovendien bepalen best practices in de branche dat cumulatieve verliezen uit het verleden, voordat prestatievergoedingen kunnen worden verdiend, moeten worden gecompenseerd met winst in de daaropvolgende jaren.

Transactiekosten

Transactiekosten worden door een participatiemaatschappij in rekening gebracht aan de bedrijven in hun portefeuilles. Van hen wordt verondersteld dat ze verschillende administratieve diensten van de eerste tot de laatstgenoemde afdekken.

Transactiekosten

Transactiekosten worden door opkopende bedrijven in rekening gebracht aan de bedrijven die ze kopen. In de jaren 2009 en 2010 waren deze vergoedingen meestal ongeveer 1,24% van de dealgrootte, voor buy-outs ter waarde van tussen $ 500 miljoen en $ 1 miljard, tegen 0,99% in 2005 tot 2008.

Kosten controleren

Monitoring fees worden door portfoliobedrijven betaald aan hun eigenaren van private equity-bedrijven om verschillende advies- en adviesdiensten te dekken.

Voorbeelden van dubbel laden

Deze verschillende private equity-vergoedingen worden onder toenemende kritiek gebracht, niet alleen omdat ze excessief zijn, maar ook omdat ze dubbele kosten voor dezelfde activiteiten en diensten vertegenwoordigen, die tegelijkertijd aan beleggers en de portfoliobedrijven worden getaxeerd.

Wanneer portfoliobedrijven openbaar worden gemaakt, moeten ze vaak buitensporige bedragen aan vergoedingen betalen om hun adviesovereenkomsten met private equity-bedrijven te beëindigen, hoewel de belangrijkste bron van winst voor private equity- en buy-outbedrijven juist zou moeten zorgen voor het openbaar maken van portfoliobedrijven.

Sommige private equity-bedrijven beoordelen een vergoeding voor portefeuillebedrijven voor het herfinancieren van hun schuld. Het valt veel waarnemers op als overdreven, om twee redenen. Ten eerste zijn de private-equityfirma's doorgaans verantwoordelijk voor het stapelen van grote hoeveelheden schulden, in de eerste plaats wanneer ze bedrijven nemen die privé zijn in leveraged buyouts (LBO's). Ten tweede verhoogt de herfinanciering tegen lagere rentetarieven de winst van het bedrijf van de portefeuille, en daarmee de potentiële winst van de private equity-onderneming.

Beleggersreacties

Een toenemend aantal beleggers dringt erop aan dat deze verschillende andere vergoedingen worden gebruikt om de beheervergoeding te compenseren, in plaats van te dienen als toevoegingen aan het bedrijf die pure winst voor de private-equityfirma creëren, of ondersteuning van buitensporige vergoedingen voor haar personeel. Als reactie hierop wordt ongeveer 83% van de transactiekosten in verband met in 2011 ingezamelde gelden teruggegeven aan beleggers, tegenover 70% voor in 2009 aangetrokken fondsen. Dit kan echter worden gecompenseerd door de algehele stijging van deze en andere vergoedingen.

Pensioenfonds Incentives

Geldmanagers bij verschillende pensioenfondsen kunnen een perverse prikkel hebben om de herverdeling van deze verschillende vergoedingen naar hun regelrechte eliminatie te verkiezen. Het is omdat vergoedingen met korting vaak worden verantwoord als stijgingen van het beleggingsrendement. Het zal op zijn beurt de eigen beloning van de geldmanagers verhogen, vooral als aan hen bonussen worden toegekend die gekoppeld zijn aan beleggingsrendementen.

Anderzijds, als de vergoedingen niet in rekening waren gebracht, zouden de willekeurige waarderingen die aan de portfoliobedrijven waren toegewezen (willekeurig omdat ze geen aandelen verhandeld en geprijsd hebben op openbare effectenmarkten) waarschijnlijk niet met een evenredig bedrag zijn gestegen.

bronnen:"Buy-out fondsbeleggers vragen om verandering in 'verouderde' tariefstructuur," Financiële tijden, 7 november 2011. "Private equity: Fee high zo stom," De econoom, 12 november 2011. "Private equity-vergoedingen in twijfel getrokken" en "Winsten van beheerkosten fonds onder controle," Financiële tijden, 24 januari 2012. "Beloningen voor mislukking: klanten van hedgefondsen betalen veel voor een beetje, volgens deze verwoestende expose," Financiële tijden, 18 februari 2012.